近期周期板块受到明显追捧，供应受限主导商品走势。近期出台的经济数据显示境外经济也面临逐步见顶的局面，但目前市场更加关注供应端受限的利好，而且这种供应短缺局面至少在四季度难以扭转。环保政策、电力短缺以及资本开支弱决定供应端至少在四季度难以大幅放量，与此同时境内外的积极财政政策有望发力，10 月1 日后新财年的“预算协调”法案将有助于美国通过1 万亿基建法案，而国内的积极财政发力预期也得到高频的专项债发行数据验证，目前仍有待传导至施工段。内需风险方面，我们认为仍要关注房地产建设周期短期继续走弱的影响。
关注供需双重利好的板块。供应端的受限，叠加新能源政策长期利好的铜铝等有色金属延续看好观点;此外，美国大气与海洋管理局(NOAA)9 月9 日发布的预测显示，美国今年冬季发生拉尼娜概率高达70%-80%，大概率出现冷冬，在短期供给难以放量的同时，冷冬造成北美和中国南方等地采暖需求上升将造成供不应求的局面;而国内部分板块也有望迎来供需两端的好转，除了今年的财政政策后移和明年的财政政策前移构成的积极财政政策发力预期外，政府派出督导组显示“双控”政策从严执行的决心，该政策加剧部分能耗高商品和未能完成“双控”考核省份的重点商品的供不应求局面，后续关注限产政策的执行情况;农产品中美洲干旱天气导致大豆、玉米等品种供应预期下调，饲料品种仍受益于生猪存栏持续回升，加之美国和国内CPI延续上行大趋势，软商品和生猪或将得到支撑。总的来讲，商品内部仍是分化的判断，但我们不再强调内外分化，更多的要关注供需双重利好的板块，部分内需品种要关注供给侧政策执行情况。
策略(强弱排序)：新能源及轻量化金属(铜、铝、镍等)、贵金属>原油链条商品(原油、燃料油等)>其他品种;
风险：地缘政治风险;全球疫情风险;中国抑制商品过热。